La monnaie et le financement de l'économie

1. Les fonctions de la monnaie

La monnaie remplit trois fonctions classiques, définies notamment par Aristote puis reprises par l'analyse économique moderne. Elle est d'abord intermédiaire des échanges : elle évite le troc et ses contraintes de double coïncidence des besoins (il faut que chacun possède ce que l'autre désire).

Elle est ensuite unité de compte : elle permet d'exprimer la valeur de tous les biens et services dans une même unité, rendant les comparaisons possibles. Elle est enfin réserve de valeur : elle permet de conserver du pouvoir d'achat dans le temps, à condition que l'inflation ne l'érode pas trop rapidement.

La monnaie prend des formes différentes : monnaie fiduciaire (pièces et billets), monnaie scripturale (dépôts à vue mobilisables par carte, virement, chèque), qui représente aujourd'hui plus de 85 % de la masse monétaire, et monnaie électronique.

📌 À citer en copie : Trois fonctions de la monnaie : intermédiaire des échanges, unité de compte, réserve de valeur.

2. Agents à capacité et à besoin de financement

Un agent économique dégage une capacité de financement lorsque son épargne est supérieure à son investissement : c'est en général le cas des ménages, dont le taux d'épargne en France se situe autour de 15 à 18 % du revenu disponible brut selon les périodes.

À l'inverse, un agent a un besoin de financement lorsque son investissement dépasse son épargne : c'est le cas fréquent des entreprises, qui investissent dans des capacités de production, et des administrations publiques lorsque leurs dépenses excèdent leurs recettes (déficit public).

Le système financier a précisément pour fonction de mettre en relation ces agents à capacité de financement et ces agents à besoin de financement, afin d'orienter l'épargne vers l'investissement.

3. Financement direct et financement indirect

Le financement direct s'opère sur les marchés financiers : l'entreprise émet des titres directement souscrits par des investisseurs, sans intermédiaire bancaire qui porterait le risque. L'action est un titre de propriété qui donne droit à une part du capital, à des dividendes éventuels et à un droit de vote ; l'obligation est un titre de créance qui engage l'émetteur à rembourser le capital emprunté et à verser des intérêts fixés à l'avance.

Le financement indirect (ou intermédié) passe par un établissement de crédit : la banque collecte des dépôts et accorde des crédits, en portant elle-même le risque de défaillance de l'emprunteur. La formule de John Maynard Keynes puis des théoriciens post-keynésiens résume ce mécanisme : « les crédits font les dépôts » — la monnaie scripturale est créée ex nihilo par l'octroi d'un crédit, et non simplement prêtée à partir de dépôts préexistants.

La désintermédiation financière, tendance observée depuis les années 1980, désigne le recours croissant des grandes entreprises au financement direct plutôt qu'au crédit bancaire, rendu possible par le développement et la libéralisation des marchés financiers.

📌 À citer en copie : « Les crédits font les dépôts » : un crédit bancaire crée de la monnaie scripturale, il ne se limite pas à redistribuer une épargne préexistante.

⚠️ Piège fréquent : Croire que la banque prête l'argent des déposants comme un simple intermédiaire passif : elle crée de la monnaie nouvelle au moment de l'octroi du crédit, dans les limites fixées par la réglementation prudentielle.

4. Le rôle de la Banque centrale européenne

Depuis 1999, la politique monétaire de la zone euro est confiée à la Banque centrale européenne (BCE), dont le mandat prioritaire, fixé par le traité de Lisbonne, est le maintien de la stabilité des prix, avec une cible d'inflation fixée à 2 % à moyen terme.

Son instrument principal est le taux directeur (taux de refinancement) : en le relevant, elle renchérit le coût auquel les banques commerciales se refinancent, ce qui se répercute sur le taux des crédits accordés aux ménages et aux entreprises, freinant l'investissement, la consommation et donc l'inflation. En le baissant, elle produit l'effet inverse.

En période de crise exceptionnelle (crise financière de 2008, crise des dettes souveraines, pandémie de 2020), la BCE a également recouru à des politiques non conventionnelles, comme le rachat massif de titres de dette sur les marchés (quantitative easing), afin d'injecter des liquidités quand les taux directeurs approchaient de zéro.

📌 À citer en copie : La BCE a pour objectif principal la stabilité des prix, avec une cible d'inflation de 2 % à moyen terme (article 127 du traité sur le fonctionnement de l'Union européenne).

5. Le système bancaire et la création monétaire

La masse monétaire en circulation résulte principalement de l'activité de crédit des banques commerciales. Chaque banque est toutefois soumise à des règles prudentielles (ratios de fonds propres définis par les accords de Bâle) qui limitent sa capacité à créer du crédit sans disposer de capitaux propres suffisants pour absorber d'éventuelles pertes.

La création monétaire trouve une limite dans les « fuites » : une partie de la monnaie créée circule hors du circuit bancaire (billets, remboursements anticipés) ou sert à des paiements interbancaires, ce qui oblige chaque banque à se refinancer sur le marché interbancaire ou auprès de la banque centrale.

6. Les choix de financement des entreprises

L'entreprise arbitre entre financement interne (autofinancement, à partir des bénéfices non distribués) et financement externe (emprunt ou fonds propres). Ce choix dépend du montant recherché, du coût respectif de chaque source, du risque accepté et de la volonté des dirigeants de conserver le contrôle du capital.

L'endettement présente un effet de levier : si la rentabilité économique de l'entreprise est supérieure au taux d'intérêt de la dette, emprunter augmente la rentabilité des capitaux propres. Mais au-delà d'un certain seuil, l'endettement accroît le risque financier et le risque de défaillance en cas de retournement de la conjoncture.

⚠️ Piège fréquent : Présenter l'endettement comme systématiquement négatif : l'effet de levier peut au contraire être favorable tant que le coût de la dette reste inférieur à la rentabilité économique de l'entreprise.